20年前逆风下注，今日上市敲钟！海信等到AI时代最大风口

20年前那笔被劝退的“逆向下注”，在AI时代等来了回响。

9月22日，香港联合交易所，纳真科技(09856.HK)敲响上市铜锣。发行价32.96港元/股，开盘报36.60港元，盘中一度上涨19.24%，总市值突破360亿港元。

这是海信旗下第6家上市公司。此前的5家分别是海信视像、海信家电、三电控股、乾照光电、科林电气，。而纳真科技是一家光通信企业，正是AI算力浪潮里最受关注的赛道。

外界熟知的更多带着家电企业标签的企业，为什么能站上AI时代最大的风口？风口背后，又藏着一张怎样的产业布局？

GPU负责算，光负责“运”

大模型训练需要成千上万张GPU协同作战，AI服务器集群里，GPU、服务器、交换机之间要交换海量数据。算力规模越大，传统电连接在带宽、功耗、传输距离上越吃紧——铜缆已经撞上物理极限，高速光互连成了绕不开的解法。

如果GPU是算力的心脏，光模块就是往外输送血液的血管。心脏跳多快，血管就得有多粗。

这门生意正在快速膨胀。据弗若斯特沙利文数据，全球光模块市场2025年为1624亿元，2030年规模将达到7076亿元，复合增长率34.2%。

其中技术迭代最猛的是高速产品：800G光模块收入在2021至2025年间的复合增长率达156.3%，1.6T光模块2025至2030年的复合增长率预计达98.9%；作为上游的光芯片市场，2030年将达2336亿元，复合增长率48.1%。

纳真科技就长在这条链上：光芯片、高速光模块、光网络终端三块业务，覆盖AI智算、云计算、数据中心等，与全球客户有着长期稳固的关系。

按2025年收入计，公司在全球专业光模块厂商中排名第五、份额4.0%；中国厂商中排名第三、份额10.1%。

真正稀缺的是能力结构。芯片属于半导体、模块属光电子，两套产业逻辑、两套工程体系，能把两者同时做出规模的企业屈指可数。“光芯片+光模块”的垂直整合能力，也被视作AI光互连赛道的稀缺资产。

20年前的一笔“逆向下注”

2001年下半年以来，光通信产业出现大幅度萧条，美、日、欧、中等主要光通信市场无一幸免。业内流传着一句话：“碰‘光’必死。”没有企业愿意进入这个领域。

海信团队坚信，泡沫会过去，数据传输对带宽的需求不会消失，并与顶尖科学家黄卫平一拍即合。黄卫平1995年就创办过光子器件设计软件公司Apollo Photonics，2024年入选斯坦福大学全球前2%顶尖科学家榜单。

2003年青岛宽带落地，即纳真最早的业务主体。

此后二十多年是典型的死磕技术路线：从接入网做到数据中心，从10G做到800G，再到1.6T、3.2T。公司由此成为中国首批成功开发并生产10G EML激光器芯片的制造商之一、中国首批批量生产800G及1.6T光模块的厂商之一、全球首批开发50G PON光模块的厂商之一。

人才结构也在持续升级。现任CEO洪进曾任英特尔数据中心集团副总裁兼硅光产品线研发总经理，2023年加入纳真。

目前公司在青岛、武汉、硅谷、新加坡设有研发中心，在青岛、江门、泰国、美国布局制造基地，累计1581项全球专利、参与61项行业标准制定，稳居行业第一梯队。

从电信供应商，到AI算力供应商

近三年业绩曲线，藏着一次业务重心的迁移。

2023年营收42.39亿元、净利润2.16亿元；2024年营收50.87亿元、净利润0.89亿元，毛利率17.4%——那一年全行业还在消化此前的库存积压，电信市场需求疲软，光模块厂商普遍承压。

2025年营收跳升至83.55亿元，同比增长64.3%，净利润8.73亿元，毛利率回升至20.0%；2026年上半年营收53.93亿元，同比增长27.9%，净利润6.61亿元，同比增长29.7%，毛利率进一步升至24.2%。

比增速更关键的是结构：数通光模块收入占比从2023年的24.9%攀升至2026年上半年的69.4%。纳真完成了角色切换——从传统电信光模块供应商，转身为AI算力基础设施的核心供应商。

技术端同步兑现。2026年9月，公司在CIOE展会发布6.4T/3.2T NPO系列产品及基于LPO架构的12.8T XPO 8xDR8光模块，在单模块容量、整机功耗、核心器件自主可控上实现突破。

自研光芯片2026年一季度全面规模化外售，7月单月销量同比增长约18倍，长期投入正式进入收获期。

第6家上市公司背后，一张更清晰的AI版图

纳真上市，也让外界第一次完整看清海信的AI产业布局。

2026年7月18日，世界杯决赛前夕，海信发布AI战略。集团CEO于芝涛公布“1+5”产业架构：“1”是智能终端基石业务，“5”是AI Hub、半导体、能源、激光、汽车电子五大增长引擎。

对照行业公认的AI产业链五层——数据中心能源、AI基础设施、模型、智能体AI、物理应用，海信的落子层层对得上：

能源层，科林电气、网络能源提供储能与数据中心整体方案；基础设施层，除纳真的光芯片与高速光模块，乾照光电的砷化镓太阳能电池出货量稳居国内市场第一，已批量应用于在轨商业航天卫星；模型层，星海大模型2024年9月位列C-Eval家电领域综合排名第一；物理层，智能家电、机器人与汽车电子进化为具备感官、大脑与执行能力的智能体。

纳真不是跨界押注，而是“1+5”架构中半导体板块的拼图，也是海信向AI产业生态型科技企业转型的资本化落点。

据弗若斯特沙利文预计，到2030年全球AI基础设施投资将增至65265亿元，复合增长率22.2%；中国在全球光模块市场中的份额也将从2025年的26.4%升至2030年的28.4%。市场足够大，也足够考验技术底子。

对海信而言，第6家上市公司的意义不只是多一个资本平台，更像是用二十多年证明一件事：

所谓长期主义的战略定力，就是把别人眼中的“冷板凳”，坐成时代的前排。

记者︱成书丽

责编丨成书丽

监制︱付天

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